Durch den Kurseinbruch bei Bwin sind die Volatilitäten stark gestiegen. Dies macht Discount Zertifikate attraktiv. Derzeit sind Renditen von 31% p.a. bei 39% Risikopuffer drin.

Die Funktionsweise eines Discount Zertifikates sei anhand folgenden Beispiels erklärt:

Das Zertifikat mit WKN CK1162 kostet derzeit 17,54 Euro und läuft bis zum 27.09.07. Am Ende der Laufzeit zahlt es den Gegenwert der Bwin-Aktie aus. Steht die Aktie bei, 20 Euro, zahlt es 20 aus, steht sie bei 22 Euro, zahlt es 22 Euro zurück usw. Die maximale Auszahlung ist jedoch auf einen Höchstbetrag, den Cap begrenzt, der hier bei 24 Euro liegt. Insofern eignen sich Discount Zertifikate nicht, wenn man einen deutlichen Kursanstieg erwartet. Dafür sind sie aber auch nicht konstruiert. Ihre Stärke zeigen sie vielmehr in Seitwärtsmärkten oder nur leicht steigenden Märkten, wie nachfolgend gezeigt werden soll.

Szen.	Aktie 11.08.06	Preis Discount 11.08.06	Cap	Aktie 27.09.07	Investor erhält	Gewinn/ Verlust Aktie	Gewinn/ Verlust Zertifikat
1	28,78	17,54	24,00	16,00	16,00	-44,41%	-8,78%
2	28,78	17,54	24,00	17,54	17,54	-39,05%	0,00%
3	28,78	17,54	24,00	20,00	20,00	-30,51%	14,03%
4	28,78	17,54	24,00	24,00	24,00	-16,61%	36,83%
5	28,78	17,54	24,00	28,78	24,00	0,00%	36,83%
6	28,78	17,54	24,00	32,00	24,00	11,19%	36,83%
7	28,78	17,54	24,00	39,38	24,00	36,83%	36,83%

In Szenario 5 wird unterstellt, dass sich die Aktie bis zum 27.09.07 nicht bewegt, also immer noch bei 28,78 Euro steht. Während man mit der Aktie nichts verdient hätte, streicht man mit dem Zertifikat immerhin 36,83% ein. Hier wird deutlich, dass Discounter insbesondere für seitwärtstendierende Märkte geeignet sind. Aber selbst wenn die Aktie beispielsweise um 16, 61% auf 24 Euro fällt (Szenario 4), verdient man mit dem Zertifikat die Maximalrendite von 36,83%. Insofern macht es auch durchaus auch Sinn, Zertifikate zu kaufen, wo der aktuelle Kurs bereits über dem Höchstbetrag (Cap) notiert. Zwar sollte man in der Regel Discount Zertifikate mit einem Cap leicht oberhalb des aktuellen Aktienkurses kaufen, um auch noch von leicht steigenden Aktienkursen zu profitieren, aufgrund des hohen Risikos der Bwin-Aktie ist diese Variante in diesem Fall allerdings risikoärmer.

Die Aktie kann sogar um 39,05% fallen, also um den Discount (Szenario 2), ohne dass man mit dem Zertifikat einen Verlust erleidet. Dieser Kurs wird auch als Gewinnschwelle bezeichnet und liegt natürlich immer in Höhe des Zertifikatpreises, hier 17,54 Euro. Fällt die Aktie mehr (Szenario 1), ist der Verlust mit dem Discount Zertifikat immer geringer als mit der Aktie.

Auf der anderen Seite sind mehr als 36,83% mit diesem Zertifikat nicht zu verdienen. Selbst wenn die Aktie auf 39,38 Euro steigt (Szenario 7), ist mit dem Zertifikat nicht mehr drin, da ja maximal 24 Euro ausbezahlt werden. Die 39,38 stellen hier den Outperformancekurs dar, d.h. erst ab diesem Kurs bringt die Aktie mehr Ertrag ein als das Zertifikat.

Das Discount Zertifikat schlägt die Bwin-Aktie, solange sie bis zum Laufzeitende unterhalb von 39,38 Euro notiert.

Fazit

Anleger, die noch nicht das Weite gesucht haben und die Aktie noch besitzen, für die kommt ein Ausstieg fast schon zu spät. Dennoch sollte man die Aktie gegen oben genanntes Discount Zertifikat tauschen, da es immerhin einen Puffer gegen weitere Kursverluste von 39% besitzt. Natürlich ist das Discount Zertifikat nicht ungefährlich, da der Ausgang des Rechtsstreites ungewiss ist und weitere Kursverluste nicht auszuschliessen sind. Da Verluste beim Discount Zertifikat aber erst ab einem Einbruch von 39% und mehr entstehen, ist das Zertifikat allemal risikoärmer als die Aktie.

11.08.2006